Monday, October 13, 2008

Not Quite The Full Buffett


If only we'd listened...

As we understand it, our £37bn bank equity injection will be on significantly less favourable terms than Warren Buffett's deal with Goldman Sachs.

As BOM readers will know, for his $5bn, wily old Warren got preference shares paying a 10% pa dividend, plus warrants to buy Goldman equity at below the then prevailing Goldman stock price. He set the benchmark against which we non-financial-genius taxpayers can judge the deal Brown has got us.

So what have we got?

We are putting equity into RBS, HBOS, and Lloyds. The amounts vary, but in all three cases we are getting preference shares paying 12% pa - which is about the same as Warren's 10% once you take account of the difference between sterling and dollar bond yields. But we are not getting any warrants. Instead we are getting ordinary equity shares (well, strictly speaking, we are underwriting an issue of new shares which will be offered to private investors: we only get them to the extent that private investors don't buy... but in current circs how do you think that will play out?).

And the mix of funding is very heavily slanted towards ordinary equity rather than preference shares:

  • RBS - £5bn in prefs; up to £15bn in ordinary equity
  • HBOS - £3bn in prefs; up to £8.5bn in ordinary equity
  • Lloyds - £1bn in prefs; up to £4.5bn in ordinary equity
Which is a lot worse than Warren's deal.

Because with ordinary equity we do not rank ahead of existing shareholders in dividend distribution (we don't rank ahead of them in a bankruptcy either, but in current circs that's a bit academic since as we all now understand, outright bankruptcy would mean automatic nationalisation). We're getting no cushion - we're taking our chances right alongside existing shareholders.

And that also means our investment is fully exposed to any further downward move on the banks' share prices. Whereas Warren's warrants get all the benefit from an increase in the Goldman's share price, but little of the downside from a fall (ie they have the "asymmetric" pay-off of options).

Given where we've got to, we have always favoured recapitalisation rather than outright purchase of the banks' bad debts as envisaged in the Paulson Plan. But taxpayers would have much safer if Brown/Darling had followed the Buffett plan rather than committing to these huge outright equity purchases.

2 comments:

  1. Bạn đang tìm nơi giao hang nhanh. Bạn là chủ shop online và đang cần nơi có dịch vụ giao hàng tận nhà cho shop online. Để bạn có thể nhờ gửi hàng cho khách của bạn.
    Ngoài ra bạn còn có thể cần đến dịch vụ giao hàng thu tiền hộ. Vì có 1 số khách củ bạn thích lựa chọn dịch vụ giao hàng tận nơi rồi thu tiền. Vì khách hàng theo thói quen thấy hàng mới trả tiền.
    Nên đây chính là dịch vụ được rất nhiều khách hàng sử dụng. Ngoài ra chúng tôi còn tìm đối tác vận chuyển để phát triển trở thành liên minh vận chuyển lớn mạnh nhất Việt Nam.

    ReplyDelete
  2. Tóc rụng nhiều ở nam giới hiện nay đang ngày càng tăng , cách mọc tóc nhanh cho nam mà vừa an toàn vừa nhanh . Mất ngủ trong khi mang thai có nguyên nhân mất ngủ khi mang thai , đan phần là do lắng dẫn đến tính trạng mất ngủ này . mất ngủ có ảnh hưởng đến thai nhi không là câu hỏi mà khá nhiều người đặt ra. Đau mắt đỏ là bệnh rất dể lây lan , ngoài cách điều trị thì dinh dưỡng cũng rất quan trọng , đau mắt đỏ kiêng ăn những gì ? Kiêng các món cay , mỡ động vậy , rượu , thuốc lá ,.. Bệnh thiếu máu não có nhiều nguyên nhân bệnh thiếu máu não và cách điều trị hiệu quả nên gặp bác sĩ là tốt nhất.

    ReplyDelete